猛兽财经获悉，由于叮咚买菜（DDL）在2023年5月12日披露23Q1业绩，营收49.98亿元，同比-8.2%；Non-GAAP净利润607万元（去年同期亏损4.2亿元），Non-GAAP净利润率0.12%。国金证券发布研报给予叮咚买菜“买入”评级。

国金证券在研报中称，叮咚买菜为生鲜电商头部企业，预计2023-2025E收入分别为261亿元、292亿元、314亿元，Non-GAAP归母净利润分别为115亿元、306亿元、543亿元。对应PE为47.36x、17.80x、10.04x。国金证券主要观点如下：

【资料图】

经营分析

经营情况：23Q1的GMV为54.5亿元，同比-6.8%,主要由于去年同期尤其去年3月下旬处于高基数以及今年一季度需求偏弱导致。1-2月GMV同比5.3%。单仓日均单量同比增长7.7%，用户下单频次提升13.8%。品类上，预制菜品类占GMV的19%，自有产品研发能力持续释放，自有品牌用户渗透率达70%以上。

收入结构：23Q1产品收入49.4亿元，同比-8.1%，占收入比例98.8%。服务收入0.6亿元，同比-12.9%，占收入比例1.2%，增速回落主要由于公司对于会员结构的调整。

经营效率：23Q1年各项成本、费用表现均有优化,公司经营持续提效。毛利率30.7%（前值28.7%）。履约费用率23.9%（前值27.3%），主要由于客单价提升及前置仓经营效率提升；销售费用率1.8%（前值3.2%），主要由于品牌效应形成后拉新成本降低；研发费用率4.2%（前值4.3%），管理费用率1.7%（前值2.2%）。

发展规划：自22Q4实现盈亏平衡后，公司盈利能力持续得到验证，预计23年全年会持续保持盈利。自有商品研发持续投入，在重点品类、单品上加深与供应链的融合以提升毛利表现。

风险

经济和消费景气度下降，市场竞争加剧，监管风险，食品安全风险，新品推广不及预期，数据统计误差等。

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